Эксперты «Открытия» спрогнозировали ключевую ставку

Специалисты банка «Открытие» сделали прогноз по ключевой ставке Банка России, которую 19 марта на заседании должен принять Совет директоров.

По мнению старшего экономиста аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максима Петроневича, ключевая ставка останется неизменной. При этом регулятор, по мнению эксперта, будет придерживаться риторики, направленной на сохранение ожиданий роста ставок в целях увеличения ставок по депозитам населения, ограничения оттока средств населения в сложные финансовые инструменты с негарантированных доходов, а также подготовки рынка к возможным изменениям в ДКП в будущем.

«Впоследствии мы ожидаем замедления текущих темпов инфляции, в связи с чем Банк России может не начать цикл ужесточения ДКП и сохранить ключевую ставку на неизменном уровне до конца года. С начала года в России сохраняются высокие темпы роста инфляции - выше 0,2% в неделю, однако нет консенсуса, чем именно вызваны наблюдаемые устойчивые высокие темпы», - заметил Петроневич.

По мнению аналитика, причин для этого может быть несколько. На рост инфляции могут влиять немонетарные факторы, в частности рост цен на сезонные продукты, мировых цен, вызванный ограниченным предложением на сырьевых рынках, продолжающаяся трансмиссия в потребительские цены высокого курса евро и юаня.

«На долю Китая и Европы приходится около 69% российского импорта, при этом если ослабление среднего за январь-февраль 2021 года курса рубля к среднемесячному значению за 2019 год к доллару составило 16%, то по отношению к юаню и евро обесценение составило 27% и 25% соответственно. К числу временных факторов можно отнести и произошедшее перераспределение выплаты доходов населения в части годовых бонусов с 2021 года на декабрь 2020 года», - объяснил эксперт.

Рост инфляции может быть вызван монетарными причинами: увеличением спроса и кредитования. Влияние могут оказывать и возросшие инфляционные ожидания.

«Если высокие темпы роста инфляции сохранятся и при этом будет сделан вывод о том, что рост цен обусловлен преимущественно монетарными факторами или ожиданиями, то упреждающее ужесточение политики может быть показано. Если рост цен вызван стечением факторов немонетарного характера, то преждевременное начало фазы ужесточения монетарной политики на фоне высокой продовольственной инфляции и роста цен производителей может привести к сокращению инвестиционной и потребительской активности, торможению темпов восстановления экономики в 2021 году», - считает Петроневич.

По словам эксперта, похожая ситуация наблюдалась в период с 2018-го по 2020 год, когда под воздействием ряда факторов (ослабление рубля, рост НДС, рост цен на сезонные товары) инфляция разогналась с уровня 2,3% до пиковых 5,3% (март 2019 года), а затем опустилась до 2,3% (февраль 2020 года). Ужесточение денежно-кредитной политики в конце 2018-2019 годов и рост ключевой ставки с 7,25% до 7,75% оказались тогда временными, и уже в середине 2019 года снижение ставки было возобновлено. Однако это в числе других факторов оказало негативное влияние на рост ВВП и инвестиций.

«Мы полагаем, что ужесточение ДКП может произойти только после уточнения причин высокого роста цен, тем более что с момента предыдущего заседания 12 февраля уровень доходностей ОФЗ вырос на 30-50 базовых пункта. 

Необходимости дополнительно стимулировать рост ставок инструментами денежно-кредитной политики сейчас нет. При этом начало цикла ужесточения ДКП на фоне сохранения мягкой политики иных развивающихся стран может привести к краткосрочному оттоку средств нерезидентов с долгового рынка, о чем уже предупреждают некоторые глобальные игроки, ослаблению рубля и сохранению высокой инфляции.

Если ключевая ставка на текущем заседании будет оставлена без изменения, то будущие решения Банка России зависят от фактической динамики инфляции и трактовки Банком России ее причин, от темпов восстановления экономики и роста доходов населения, от внешней конъюнктуры.

Мы полагаем, что наблюдаемое укрепление рубля к евро и юаню, а также восстановление предложения на мировых рынках приведет к замедлению роста цен в ближайшем будущем, и в отсутствие продолжения движения вверх внешних ставок Банк России может и не начать цикл ужесточения ДКП, сохранив ключевую ставку на неизменном уровне до конца года», - резюмировал аналитик.